周五(7月2日)美元从稍早触及的三个月高位回落，因分析师认为美国6月非农就业报告喜忧参半，该报告显示整体数据强劲，但其中一些部分疲弱。美元指数跌0.30%至92.25，尽管周五美元走软，但本周上涨0.48%，在就业报告出炉前美元走高，因市场预期就业岗位强劲增长。数据显示，美国非农就业岗位增加85万个，5月为增加58.3万个。但是失业率从5月份的5.8%上升到了5.9%，而受到密切关注的平均时薪--衡量薪资通胀的指标--6月上升了0.3%，低于0.4%的普遍预期。美国联邦公开市场委员会(FOMC)上月发出令市场意外的信号，称其可能比预期更早收紧货币政策，以遏制通胀。自那以来，美元全面走强。ZHAOFX财经网认为，从更广的范围来看，本周美元兑其他主要货币延续了FOMC会议后的涨势。如果美国数据继续强劲，我们预计美元将会进一步上涨。总体来看，该报告表现强劲，并朝着正确的方向发展，这应会巩固美联储很快开始缩减资产购买规模的理由，这对美元应该是有利的。数据显示，美国工厂订单继4月份下滑0.1%后，5月激增1.7%，美元随后缩减跌幅。接受机构调查的经济学家此前预测，工厂订单将反弹1.6%。订单同比增长17.2%。不过，道明证券在一份研究报告中称，尽管美元下跌，但并不意味着将开始大幅调。除了最初的“利多出尽”反应似乎仍未结束之外，我们认为就业报告的总体基调仍然是积极的。在连续两个“令人失望”的报告后，6月份的数据让市场相信，美国经济已步入复苏轨道。欧元兑美元涨0.1%，报1.1865美元。美元兑日元下跌0.43%，至111.05，稍早触及15个月高位。商品货币领涨，美元兑加元跌0.92%至1.2323；澳元兑美元涨0.75%至0.7526；纽元兑美元涨0.76%至0.7027。

周四市场主要关注瑞士利率决议以及欧元区5月CPI数据，晚间美国还将公布6月费城联储制造业指数，美国财政部长耶伦也将在北京时间22:00发表讲话。北京时间周四凌晨，美联储公布6月利率决议，维持基准利率不变以及购债计划不变。不过，从点阵图中可以看出，美联储开始释放鹰派信号，多数美联储官员预期美联储将在2023年底加息两次。美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上“安抚市场”，他表示点阵图是FOMC委员个人的预期，而非货币政策委员会的官方立场，FOMC目前并没有讨论过具体哪一年开始加息更加合适。在美联储利率决议公布后，美股三大指数全线下跌，道指一度跌超300点，但在鲍威尔发表讲话，美股三大指数跌幅有所收窄。另外，巴西央行隔夜大幅加息75个基点，以应对飙升的通胀预期，该行预计8月还会继续加息。温故—隔夜市场回顾：美国债市：美债收益率集体上升，美联储暗示加息将早于预期。10年期国债收益率上涨8.32个基点，报1.5754%，30年期国债收益率上涨2.09个基点，报2.2073%。全球汇市：美元指数调升至近六周以来高点，美联储将首次加息预期时间提前到2023年，美元指数上涨0.63%，盘中触及5月6日以来的最高水平。全球金市：美元走强带动金价下跌，现货黄金下跌1%至1811.95美元，但黄金期货却微升0.30%至1861.40美元。国际油市：周三，美国EIA数据显示，截至6月11日当周美国除却战略储备的商业原油库存降幅超预期。伦敦布伦特原油期货上涨0.5%，报74.39美元，连续第五天上涨。美国原油期货略微升至72.15美元，盘中触及72.99美元，为2018年10月以来最高。亚股：上证指数收跌1.07%，深证成指收跌2.57%，创业板指数大跌4.18%，香港恒生指数下跌0.70%。美国股市：美国三大股指全线收跌，美联储表示可能会在2023年底前加息两次，比预期提前一年，令投资者感到紧张。道琼斯工业平均指数下跌0.77%，至34,033.67点；美国标准普尔500指数下跌0.54%，至4,223.7点；纳斯达克综合指数下跌0.24%，至14,039.68点。欧股：泛欧斯托克600指数上涨0.2%，至459.86点，创历史新高。英国富时100指数升0.17%，德国DAX30指数收低0.12%，法国CAC40指数收涨0.2%。

周三欧市早盘，美元小幅震荡，但相比昨日触及的一个月盘中高点有所回落，市场静待今日晚些时候公布的美联储货币政策决议。美联储会议来袭，料按兵不动美联储将于北京时间凌晨结束为期两天的货币政策会议。尽管外界普遍预计，美联储将维持利率和月度购债规模不变，但随着美国经济稳步复苏，通胀大幅上升，投资者如履薄冰。荷兰国际集团(ING)分析师在一份研究报告中表示，“预计美联储将维持政策不变，并再次淡化缩减量化宽松一事。然而，市场仍将关注美联储会否承认通胀可能不像此前想的那样短暂。”周二公布的数据进一步加大了通胀担忧，并引发市场对美联储可能意外转鹰的担忧。数据显示，继上周公布的CPI创2008年以来新高后，批发通胀也跃升至创纪录水平。不过，5月零售销售弱于预期，在一定程度上抵消了PPI上升的影响。零售销售弱于预期表明，美国经济支柱的消费疲弱。别担心！美联储已承诺会给市场打好预防针然而，虽然部分人士担心美联储立场会转鹰，但最近外汇市场走势平淡，表明多数人相信美联储在行动前会充分沟通。Stifel的分析师在一份报告中表示，联邦公开市场委员会(FOMC)已“表示，在开始讨论缩减量化宽松前，它将首先向市场发出明确信号，并在正式宣布有意缩减前发出充分警告，而这一过程本身就需要相当长的时间”。路透调查显示，近60%的经济学家预计美联储会在下个季度宣布缩减量化宽松。截至北京时间17:17（美国东部时间上午05:17），衡量美元兑六种贸易加权主要货币走势的美元指数期货跌0.04%，报90.463，周二触及90.677的一个月高点。美元/日元跌0.11%，报109.95，接近本月早些时候触及的两个月高点110.325。英镑/美元涨0.18%，报1.4106，高于周二触及的一个月低点1.4035。欧元/美元涨0.01%，报1.2126。对风险胃纳高度敏感的澳元/美元涨0.26%，报0.7705。其他货币方面，美元/巴西雷亚尔持平，报5.0453。巴西央行将于今日公布利率决议，外界预计该行将把基准利率上调75个基点至4.25%。巴西央行行长罗伯托·坎波斯·内托(Roberto Campos Neto)上周表示，政策制定者“100%致力于”实现通胀目标。今年的目标是3.75%，双向误差幅度1.5个百分点；明年的目标是3.50%。上周的数据显示，5月份的月度通胀率为25年来的最高水平，年率自2016年以来首次超过8%。

北京时间6月17日凌晨2:00，美联储将公布6月利率决议；凌晨2:30，美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会，此次决议将对全球资本市场未来一段时间的走势产生深远的影响。目前美联储面临着相当尴尬的处境，一方面美国通胀高企，却难以让人信服这只是短期现象，另一方面非农就业人口增加缓慢，这成为了美联储收紧货币政策最大的障碍。美联储需要在基数影响的情况下判断经济是否取得实质性进展，并在合适的时间缩减并退出量化宽松，如果通胀被事实证明是长期因素导致的，美联储继续维持超量宽政策将把美国置于通胀危机的边缘。目前市场普遍预计美联储将在此次决议上按兵不动。美联储可能会在8月或9月宣布缩减计划，并在明年初开始真正执行，而加息可能会提前到2023年。此次会议美联储还将发布点阵图以及经济预测，美联储很有可能上修2021年GDP增长，3月预估的是6.5%。看点1.美联储如何看待高通胀和低就业美联储持续在两大使命目标之间纠结：美国通胀率上升速度超乎预期，尽管数以百万计的美国民众在新冠疫情爆发一年多之后仍处于失业状态。美国5月CPI同比大涨5%，超预期的4.7%，增速创2008年8月以来最高。5月份PPI同比上涨6.6%，增速创2010年以来最高。原材料价格上涨和短缺，加上运输瓶颈和劳动力成本上升，都提高了生产成本。与此同时，被压抑的需求得以释放，造成供不应求，推动了价格的进一步上涨。纽约联邦储备银行最新的月度调查显示，5月对明年通胀的预期中值连续第七个月上升，达到4%，为2013年开始编制该系列预期以来的新高，高于4月时的3.4%，对未来三年通胀的预期从3.1%小幅上升至3.6%。消费者对劳动力市场的前景也更加乐观，因为目前更多企业复工复产，旅游增加，雇佣情况改善。与此同时，12月以来的进展喜忧参半，且慢于美联储的期望。4月非农就业人数仅增加26.6万，远低于预期的97.8万人，5月非农人数增加55.9万，再度低于预期的67.5万。与2020年2月疫情前水平相比，非农就业人数5月仍减少了760万。相比于每个月就业增长100万的预期，2021年至今非农就业岗位平均增幅仅为每月46万个。整体而言，新增就业岗位仅为截至12月时损失的约四分之一。被许多决策官员视为反映经济体质的核心指标--成年人就业比例仍较疫情前低逾3个百分点，自去年底以来仅温和改善。ISI Evercore副董事长Krishna Guha本周写道，“一段时间以来还是头一次，我们对本周即将到来的美联储6月会议小心翼翼，”因为美联储对通胀的口气可能更加尖锐，有关政策收紧的时间表也更加令人生疑，“美联储的挑战在于要展现出正在执行”以就业为侧重的新政策架构，“而非加以改变...如果说(近期经济)数据反映了什么信息，那就是美联储的就业目标和通胀目标在短期内将要发生冲突。”看点2.美联储是否上修经济预期美联储上一次在3月公布经济预估以来，整体经济成长已经加速，部分决策官员估计已经回到疫情前水准。美联储副主席克拉里达最近表示，今年国内生产总值(GDP)成长幅度可能突破7%，这与近期调查中民间人士平均预估的6.9%相符。美联储若上修GDP预估，可能意味着年底前就业预估也有所提升。再加上通胀升温，美联储对于管控2%弹性通胀目标的想法可能发生变化。看点3.美联储何时宣布缩减计划官员们关于如何以及何时缩减每月1200亿美元的债券购买规模的讨论似乎将在本周为期两天的政策会议上展开。国际金融协会(IIF)首席经济学家Robin Brooks表示：“我认为讨论将在周二和周三的美联储政策会议上开始。我认为它会非常、非常谨慎地开始。”他补充说，美联储主席鲍威尔不会急于做出结论。美联储官员已经发布了大量缩减路径的线索，主要官员也曾暗示缩减讨论正在进行。缩减可能会以不同的方式进行。上周一份调查显示，美联储可能在8月或9月宣布削减其大规模购债计划的策略，但预计要到明年初才会开始削减每月购买规模。13位分析师预计美联储会在8月杰克森霍尔全球央行年会宣布缩减计划，21位分析师预计美联储会在第三季之后宣布削减计划。近60%的分析师称缩减将从明年第一季度开始。从上周另一份调查的结果来看，美联储可能不会以同样的速度放慢购买这两种资产，而是可能会更快地逐步停止购买抵押支持证券(MBS)。不论如何，华尔街经济学家普遍认为关于缩减需要大约一年时间才能完成，与上次类似。但纽约联储4月对初级市场交易商的调查显示，他们预计届时美联储将仅等待六个月就加息，这一时间是上次的一半。看点4.美联储点阵图3月公布的点阵图显示，美联储直至2023年末都会按兵不动，但18位官员中有7人预测2023年至少会升息一次，比去年12月时多两人；四人预测明年就会开始升息，也比去年12月多1人。本次美联储利率决议上公布的最新点阵图可能透露出，在一系列数据表明出现高通胀后，美联储官员提前了对加息时间的预期。预计更多官员将认为美联储会在2022年或2023年加息。惠誉评级也预计美联储将在2023年第四季度加息，比之前的预期提前了一年。看点5：如何面对市场资金泛滥问题随着财政部从其一般账户中花钱以及美联储购入大量资产，这些现金最终出现在银行的资产负债表上，通常是以货币市场基金的形式出现。Wrightson称，预计6月份银行储备金平均在3.8至4.0万亿美元之间。由于即期货币市场收益率如此之低--在某些情况下处于低于零的边缘--投资者选择将海量现金放在支付零利率的美联储逆回购工具中，有助于暂时降低银行系统中的准备金余额。逆回购吸引了缺乏短期投资选择的金融机构的创纪录需求。周一（6月14日）59家参与机构使用规模5839亿美元，超过上周五创下的5478亿美元的前纪录高点。竞标机构数量追平6月9日创下的2017年12月以来高点。ZHAOFX财经网认为，美联储逆回购工具中的巨额规模表明了潜在的市场压力正在给现金投资者、储蓄者和货币市场带来痛苦。将逆回购使用量的暴增理解为美联储缩减购债的前兆。

北京时间6月17日02:00，美联储将公布利率决议，并公布经济预估摘要。没有人会期待这次即将召开的会议有什么精彩之处，但它仍可能成为股市和债市的一个关键注意点。美联储本周议息会议会不会宣布缩减购债，对待通胀的态度又是如何，已然成为市场焦点。通胀是否只是暂时的？美联储此次会议的背景是，越来越多的证据表明，随着美国经济从疫情中复苏，价格压力在不断加大，而疫苗的推出让企业在某种程度上恢复了正常运转。美国劳工部上周四发布的CPI数据显示，5月份生活成本大幅上涨，并将通胀率推高至5%的13年来高点，反映出美国人面临的物价普遍上涨。美国国债和股市投资者认为，通胀飙升是由消费者在疫情后大肆挥霍造成的供应链扭曲造成的，再加上去年不断下跌的价格从年度计算中剔除后产生的统计基数效应，因此看起来是暂时的。不过，暂时到底是指几个月还是几年，目前还不清楚。市场并不了解美联储在失去耐心之前可以容忍通胀上升多久。Stifel首席经济学家皮耶扎(LindseyPiegza)在上周五的一份报告中写道:“展望2021年底到2022年，美联储官员继续预计通胀将回落至接近2%的目标，这是委员会可能在下周的会议上重申的信息。”话虽如此，美国经济显然正在获得动力，劳动力市场每月增加50多万个工作岗位。因此，尽管预计美联储6月不会出现政策调整，也不会宣布最终政策调整的时间表，但预计至少有部分美联储成员将在未来几个月推动讨论最终取消紧急措施的问题。美联储何时削减购债？一些交易员、分析师和经济学家押注，美联储将力求阐明其观点，在2021年底前开始缩减每月1200亿美元的资产购买规模。美联储可能会讨论在6月开始缩减购债规模，到8月或9月开始缩减购债规模。LPLFinancial固定收益策略师吉勒姆(LawrenceGillum)表示，市场现在的关注点是美联储缩减购债规模的时机。吉勒姆称:“下周我们最想听到的是，美联储计划如何以及何时削减债券购买计划。以及为什么美联储每个月还要继续购买400亿美元的抵押贷款证券，而众所周知，房地产市场并不需要这种支持。”凯投宏观(CapitalEconomics)的资深美国经济学家亨特(AndrewHunter)在上周五的一份报告中表示，在这种情况下，他仍预计决策者在缩减宽松货币政策时将采取缓慢的方式。他称：“虽然我们怀疑美联储官员可能在下周的FOMC会议上终于开始讨论缩减资产购买规模，但他们可能会强调，经济距离实现其目标取得实质性进一步进展仍有一段距离。”高盛不认为美联储会在6月的会议上暗示缩减购债，瑞穗银行甚至认为，本次美联储会议不会提及缩减购债。有经济学家称，本周美联储政策会议上可能会传出一些鹰派的声音，同时他们强调，美联储主席鲍威尔和利率制定委员会多数有投票权的成员仍是“鸽派”，基本上将在货币政策上坚持耐心的立场。道明证券首席美国宏观策略师JimO'Sullivan表示，他们的鸽派程度将略低于上次。WrightsonICAP首席经济学家LouCrandall表示，无论是高企的通胀数据，不及预期的劳动力数据，这些潜在的“鹰派”论据都不会干扰美联储官员向市场传达的核心信息——明年其基准利率将继续保持在低位。综合以上消息可以看出，市场预测美联储本周鸽派程度将略低于上次，在货币政策上继续保持耐心。高盛等多家机构认为，本周美联储不会暗示缩减购债，甚至可能不会提及这一问题，这样来看，美元指数很难因本周美联储决议受到提振，一段时间内恐继续维持相对低迷的状态。